墨尔本胜利球员名单:科达转债754660正股分析

2020-03-09 09:25:27来源:瞄股网作者:小思

墨尔本胜利球员名单 www.etdyad.com.cn   3月9日科达转债网上申购,信用级别为AA-,根据目前的数据,申购科达转债出现中签亏损的概率1%左右,预期单签收益为203元,预测中签0.05签,预期单账户收益10元,建议强力申购。

  转债基本信息

  1、债券评级:AA-

  2、发行规模:5.16亿

  3、百元股票含权:6.88元

  4、到期赎回价:115元

  5、转股价下调:30天/15天/85%

  6、强制赎回:30天/15天/130%

  7、回售条款:2年/30天/70%

  8、票面利率: 0.4%、0.8%、1%、1.5%、2%、15%(含3%)共计:20.7%

  9、网下申购:无;

  10、当前转股价值:约100.07元。

  正股基本面分析

  公司简介:

  公司是国内领先的电子设备行业视频应用综合服务商。公司是视讯与安防产品及解决方案的提供商,是电子设备行业的高新技术企业,目前专业从事网络视讯系统技术的研发以及相关产品的生产和销售业务。随着人工智能、云计算和大数据等技术的发展,视频会议、视频监控等产品的需求不断增加,公司在保持营业收入相对稳定的同时,持续加大研发投入。2019年前三季度公司实现营收17.25亿元,同比+11.87%;归母净利润0.23亿元,同比-83.64%。2019年前三季度归母净利润大幅下滑系公司开拓市场,增加研发投入所致。由于公司受季节性波动影响明显,政府客户结算大多集中在四季度,前三季度盈利水平相对压力较大。受行业竞争加剧影响,公司毛利率自2017年起整体呈小幅下滑状态,2018年毛利率为60.38%,2019年三季度毛利率为54.89%。

  公司经营分析:

  紧随科技发展,持续创新扩张。从细分行业来看,公司重点布局视频会议与视频监控两大技术领域。视频会议方面,公司紧跟当下人工智能、大数据等技术发展,不断增加投入,开拓新的市场,保持营业收入的稳定增长。2018年视频会议行业实现营收12.55亿元,同比增长34%,营业成本大幅上涨121%,主要系公司业务扩张带来的原材料采购增加所致。此外,受产品结构变化影响,2018年视频会议行业的毛利率为67%,同比下降13%;视频监控方面,随着“雪亮工程”及“智慧城市”等项目的建设推进,市场需求不断增加,业务保持平稳增长,2018年实现营收11.61亿元,同比增加34%。另外,从产品划分来看,2018年平台类产品营收达9.27亿元,同比上升35%,前端类产品营收达14.89亿元,同比上升33%。

  坚持技术创新,研发支出持续增加。公司近年坚持高比例的研发投入,不断探索视频综合应用领域最新的技术,在音视频处理、云存储、人脸识别、前后端视频智能分析、大数据应用等核心技术领域积累了一定的优势。2018年研发支出5.80亿元,同比增长21.09%;2019年前三季度研发支出4.99亿元,同比增长21.20%。

  经营性现金流净额有所下降。受公司业务增长影响,员工数量持续增加,2019年三季度,支付给职工以及为职工支付的现金为7.95亿元,同比增长33.87%。与此同时,公司业务增长以及项目涉及的产品结构变动带来经营成本的增加进一步挤压了经营性现金流净额。2019年三季度,经营性现金流净额为-3.16亿元,同比下降39.84%。

  行业竞争格局分析:

  中国视频监控市场规模呈现逐年增长的发展态势。近年来,随着“雪亮工程”的持续推进,城市监控逐渐拓展到周边农村地区,带动了国内视频监控市场的发展。据前瞻产业研究院的统计数据显示,2013年中国视频监控市场规模达到50亿美元。截止至2017年中国视频监控市场规模增长了14.7%,市场总量达72.8亿美元,约占全球市场收入的44%。

  视频监控行业市场规模巨大,市场份额较集中。视频监控行业是苏州科达收入的重要来源。我国视频监控整体市场规模巨大,相关企业数量较多,但是绝大部分企业规模较小,据IDC中国视频监控设备跟踪报告显示,2018年??低?、大华、宇视三大厂商在视频监控行业市场份额分别为36.4%、15.5%和4.5%,合计56.4%,头部厂商的规模效益日益显著。

  苏州科达毛利率同业相对领先。苏州科达的主要竞争对手除视频监控行业的核心企业??低雍痛蠡?a href='http://www.etdyad.com.cn/gupiao/7619'>股份为外,还有东方网力和迪威迅。从成长能力来看,2019年上半年,迪威迅营业收入、利润总额及归母净利润同比增速均领先;从盈利能力来看,2019年上半年,东方网力与苏州科达的销售毛利率相对突出,分别为63.77%和55.58%。

  对应正股基本面及估值情况

  苏州科达主营业务为网络视讯系统产品,竞争力较强。公司2019年三季度利润下降83%,盈利能力减弱。苏州科达目前PE37倍、PB4.2倍,估值较高。苏州科达是国内较早参与视频会议系统、视频监控业务的公司,属于远程办公+在线教育概念,其转债有一定配置价值。

  单账户中签预测及资金安排

  可转债中签率很难预测,主要参考公司路演中大股东认购意向和同行业相近规模公司中签情况。本次转债发行5.16亿,科达转债没有安排网下申购,参照其他公司转债发行情况,预计单账户中签0.05签,大概20户左右中一签。

  单签收益测算

  科达转债目前转股溢价率:-0.07%。转股溢价率越高越不利,越低越有利。

  转债当前合理价格(注意:当前合理价格不是上市后价格)主要结合转股价值、转债评级、正股基本面、机构投资者认可度等多种因素综合考虑,兼顾近期上市转债情况。以当前市场同类转债价格看,科达转债当前合理价格120元。

  目前转债上市时间平均21天,慢的可能要1个多月。在此期间正股情况会发生波动,模拟不同情形,测算单签预期收益为203元,中签0.05签,预期单账户收益10元。

  申购计划

  预期单签收益203元,出现中签亏损的概率1%左右。

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