墨尔本胜利对布里斯班:科达转债754660投资价值分析

2020-03-09 09:27:08来源:瞄股网作者:小思

墨尔本胜利球员名单 www.etdyad.com.cn   科达转债今日申购,其正股苏州科达是领先的视频应用综合服务商。转债方面,发行规模偏小(5.16亿),债项评级为AA-级,债底?;ど锌?,平价高,综合看申购安全垫较好。

  发行信息及条款分析

  发行信息:本次转债发行规模为5.16亿元,网上申购及原股东配售日为2020年3月9日,网上申购代码为“754660”,缴款日为3月11日。公司原有股东按每股配售1.024元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“753660”。网上发行申购上限为100万元,主承销商华林证券最大包销比例为30%,最大包销额为1.548亿元。

  基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.80%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为2.0%、第六年为3.00%。转股价为14.88元/股,转股期限为2020年9月13日至2026年3月8日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值115%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部投资于视频人工智能产业化项目、云视讯产业化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。

  基本面:行业潜力大,用户为视频监控行业重要推动者,品牌优势明显

  苏州科达是领先的视频应用综合服务商。公司通过“AI+大数据”战略提供监控产品、视频会议产品、智慧城市等解决方案。18年报来看,视频会议与视频监控各占总营收约50%。19Q1-3公司营业收入同比增长12%,达到17.3亿元。公司优势主要在于:1、随着大数据、深度学习等发展,视频监控行业潜力较大;2、现有产品技术含量高,且公司持续推进研发创新,18年研发费用是归母净利润1.8倍;3、公司用户多为公检法和交通教育等部门,产品不易被替代,且公司可通过用户来把握产品未来发展方向。4、产品用于两会、上合峰会等国家级的活动保障工作中,公司品牌优势明显。

  正股估值合理,股价弹性尚可但关注度偏低,智慧城市是业绩催化剂

  苏州科达正股股价14.72元,PE TTM为81.8x,处于自身历史高位。若以飞利信(249.2x)、华平股份(164.7x)、金桥信息(55.0x)等公司对比,该股估值适中。正股估值偏高主要因为19年利润偏薄,估值被动拉升。对于小规模高成长性公司,估值波动可能有所失真。苏州科达近1月换手率9.92%、当前100周年化波动率为50%,弹性尚可。截止19Q3,基金持股比例仅为0.01%,关注度较低。国产替代、在线办公是主要题材催化剂。

  信用分析:行业竞争激烈,存货和应收账款周转偏慢

  公司股权结构较分散,实际控制人为陈冬根,直接持股25.77%股份(截至19Q3),前十大股东持股共计42.95%。实控人持有的股份不存在股权质押的情况。信用方面,主要关注:行业技术、产品更新换代快,公司的产品和解决方案持续面临竞争压力;公司总资产中存货和应收账款占比较高,存在应收账款坏账和存货跌价风险;税收优惠对公司净利润贡献较大,如税收政策变化可能导致公司业绩弱化。

  投资建议

  预计科达转债上市首日定价区间为114~115元。按照2020年3月5日收盘价计算,科达转债对应平价为98.92元。目前同等平价附近的亚泰转债转股溢价率为15.49%??悸堑焦镜鼻肮杉鄱杂Φ淖郊勐缘兔嬷?,公司属于科技类转债弹性标的之一,我们预计科达转债上市首日的转股溢价率区间为【14%,16%】,当前价格对应相对估值为113~115元。绝对估值下,理论价格为114~115元。综合考虑,我们预计科达转债上市首日的定价区间为114~115元。

  可以参与申购,二级市场可以配置。公司是国内领先的电子设备行业视频应用综合服务商。公司是视讯与安防产品及解决方案的提供商,是电子设备行业的高新技术企业,目前专业从事网络视讯系统技术的研发以及相关产品的生产和销售业务。随着人工智能、云计算和大数据等技术的发展,视频会议、视频监控等产品的需求不断增加,公司在保持营业收入相对稳定的同时,持续加大研发投入??悸堑降鼻白郊勐缘陀诿嬷?,公司主营视频会议系统,收入增长稳健,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

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