恒大vs墨尔本胜利全场:銀行行業最新市場研究(10月7日)

2019-10-07 10:24:06來源:瞄股網作者:喬峰

墨尔本胜利球员名单 www.etdyad.com.cn   一 、估值低是支撐,關注年底估值切換

  1、對四季度銀行行情謹慎樂觀

  當前銀行板塊估值約0.84倍19年PB,估值處于歷史底部,估值是大支撐,對銀行股沒必要悲觀。受貸款利率下行等影響,未來一兩年凈息差預計小幅下行,盈利增速小幅承壓??悸塹階ㄏ鈁崆胺⑿?,逆周期調節加碼等因素,經濟大幅下行的可能性極低。銀行資產質量預計能保持相對平穩,基本面預計僅是小幅承壓。

  2、關注年底估值切換行情

  從過往來看,經濟小幅下行時期,銀行股表現往往也不算差。如若PB估值保持平穩,可以掙ROE的錢,而銀行股ROE相對較高。銀行業績增速平穩,年底經?;嵊泄樂登謝?a href='//www.etdyad.com.cn/gupiao/7626'>行情,切換至2020年PB估值,估值大約下降10%,值得關注。

  3、9月社融增速或下降明顯

  受房地產融資政策收緊影響,企業信貸需求一般,9月信貸投放預計保持平穩,難樂觀。由于今年專項債發行節奏大幅提前,9月專項債凈融資預計僅千億左右,同比大幅少增六千億。表外融資預計保持下降。我們初步預計9月末社融增速約10.3%,較8月末下降0.4個百分點??悸塹階ㄏ鈁蛺崆胺⑿?,預計四季度社融增速將保持平穩。

  4、個股方面,四季度主推低估值滯漲標的,攻守兼備

  銀行股龍頭年初至今漲幅不小,估值提升對收益貢獻較大,當前估值已基本合理,估值明顯提升的階段或已結束,未來可掙roe的錢。當前位置,我們四季度更看好光大、興業、常熟、工行等低估值滯漲標的,且基本面邏輯較好;大行H股性價比高。常熟銀行可待解禁因素逐步消化完。

  二、10月金股-興業銀行:回調后性價比明顯提升,綜合金融之領跑者

  8月初以來,興業銀行股價因中報凈利潤增速走低回調明顯,當前估值僅0.80倍PB(lf),5.8倍PE(TTM)。股價回調反映了市場對其較低的業績預期。我們認為,中報盈利增速明顯走低系主動大幅加大撥備計提,并提升了非信貸資產減值水平,未來業績反而更容易超市場預期。估值低就是支撐。

  受益于低市場利率,凈息差明顯上升。1H19凈息差2.00%,同比提升22BP,系受益于市場利率大降。期限3個月的AAA同業存單1H19日均利率2.79%,同比降幅達162BP.1H19負債成本率2.69%,同比下降32BP;而存款成本率2.37%,同比上升29BP,部分抵消了同業負債成本下降之效果。

  資產質量保持較好。1H19不良貸款率1.56%,較年初下降1BP;關注貸款率1.88%,較年初下降17BP;逾期貸款率2.00%,較年初下降2BP;各類不良指標保持較低水平。

  具備較好的長邏輯,綜合金融之領跑者。我們認為,興業市場化程度較高,耕耘“商行+投行”,逐步成為綜合金融之標桿,未來混業經營大趨勢或將使其有估值提升的長邏輯。

  三、風險提示

  經濟超預期下行導致資產質量大幅惡化;貸款利率大幅下行等。

(文章來源:天風證券

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